La directrice du FMI lance un avertissement à propos des tarifs douaniers de Trump

L'incertitude économique générée par la menace du nouveau président américain Trump d'augmenter massivement les droits de douane entraîne une hausse des taux d'intérêt à long terme et exerce une pression à la baisse sur une économie mondiale déjà confrontée à de faibles taux de croissance, a averti le Fonds monétaire international (FMI).

La directrice générale du Fonds monétaire international, Kristalina Georgieva, lors de la réunion annuelle du Forum économique mondial à Davos, en Suisse, mercredi 17 janvier 2024 [AP Photo/ Markus Schreiber]

S'adressant aux journalistes vendredi, la directrice générale du FMI, Kristalina Georgieva, a déclaré qu'il y avait « beaucoup d'incertitude » autour des politiques de l'administration Trump, une incertitude qui « s’exprime globalement par des taux d'intérêt à long terme plus élevés ».

Georgieva commentait la dernière mise à jour économique mondiale du FMI qui sera publiée à la fin de cette semaine.

Sans donner de détails, elle a déclaré que la croissance mondiale « se maintient ». Les États-Unis font « un peu mieux que prévu », mais l'Union européenne « stagne un peu ». La Chine est confrontée à des pressions déflationnistes et les pays à faible revenu sont « dans une position où tout nouveau choc peut les impacter de manière très négative ».

Le principal objectif politique à atteindre selon le FMI est la réduction de la dette publique, qui atteint actuellement des niveaux record dans le monde entier. Cela implique des réductions importantes des dépenses publiques et des attaques contre les services sociaux.

Cependant, il s'est avéré « très difficile pour la politique budgétaire d'agir rapidement, compte tenu des sentiments de l'opinion publique ». Le «principal défi du Fonds» est de savoir comment résoudre cette « énigme de la faible croissance et de la forte dette », a déclaré Georgieva.

Même si elle ne l'a pas formulé en des termes aussi clairs, la directrice du FMI a exprimé la crainte des milieux économiques et financiers que le programme de réduction de la dette exigé par le FMI ne provoque d'intenses luttes sociales et de classes.

Les pays doivent réduire leur dette et ne peuvent pas « emprunter pour s'en sortir ». Ils ne peuvent que « sortir de ce problème par la croissance ». Toutefois, comme elle l'a fait remarquer, les perspectives de croissance mondiale sont les plus faibles que l'on ait connues depuis des décennies.

Les problèmes causés par des taux d'intérêt plus élevés que prévu ne se limitent pas aux pays à faible revenu ou aux principales régions du monde qui connaissent une croissance plus faible. Certains signes indiquent qu'ils menacent les perspectives de l'économie américaine, malgré son taux de croissance plus élevé.

Au début du mois, comme l'a rapporté le Financial Times, les faillites d'entreprises américaines « ont atteint leur plus haut niveau depuis le lendemain de la crise financière mondiale, les taux d'intérêt élevés et l'affaiblissement de la demande des consommateurs » pénalisant les entreprises en difficulté.

Selon les données de S&P Global Market Intelligence, 686 entreprises américaines ont déposé le bilan en 2024, soit une augmentation de 8 % par rapport à 2023 et le niveau le plus élevé depuis 2010. Les manœuvres extrajudiciaires visant à éviter la liquidation ont également augmenté.

Gregory Daco, économiste en chef chez EY, une importante société mondiale de comptabilité et de services financiers, a déclaré au FT : « Le coût toujours élevé des biens et des services pèse sur la demande des consommateurs. Cette situation touche les familles à faible revenu « mais même au milieu et à l'extrémité supérieure de l'échelle, on observe une plus grande prudence ».

Les marchés obligataires envoient des signaux indiquant que les taux d'intérêt à long terme resteront à des niveaux relativement élevés. Les rendements avaient déjà commencé à augmenter à la suite de la réunion de décembre de la Réserve fédérale américaine, qui avait indiqué que la série de baisses de taux tant attendue pour 2025 n'aurait pas lieu.

Dans les prévisions où les décideurs politiques indiquent l’évolution attendue du taux de la Fed, les responsables de la Fed ont ramené de quatre à deux le nombre de baisses prévues cette année. L'un des facteurs de cette réduction était la crainte que les mesures tarifaires de Trump n'exercent une pression à la hausse sur les taux d'intérêt.

Depuis lors, la perspective d'une réduction des taux s'est encore éloignée. Le dernier rapport sur l'emploi américain publié vendredi, qui a fait état de 256.000 créations d'emplois en décembre, soit bien plus que prévu, a fait grimper les rendements des obligations du Trésor. Les marchés à terme prévoient désormais qu'une baisse des taux n'interviendra pas avant septembre, au lieu de juin. Les probabilités d'une deuxième baisse des taux sont passées de 60 % à 20 %.

Bank of America a déclaré que ce qu'elle a appelé un rapport sur l'emploi « exceptionnel » signifiait que « le cycle de réduction des dépenses est terminé».

Wall Street semble être du même avis, puisque tous les principaux indices ont chuté en décembre et au début de la nouvelle année, effaçant tous les gains qu'ils avaient réalisés à la suite de l'élection de Trump.

Si des facteurs immédiats sont à l'œuvre, comme la question de l'inflation et les politiques de taux d'intérêt de la Fed, des facteurs plus profonds sont en jeu. Le premier d'entre eux est le financement de la dette publique, comme le souligne le FMI, qui s'élève aujourd'hui à environ 100.000 milliards de dollars au niveau mondial.

Ces questions ont été soulevées dans un éditorial du Wall Street Journal vendredi. Selon ce journal, l'année 2025 a pris un « départ difficile » en ce qui concerne le financement des gouvernements.

« Les rendements obligataires augmentent dans le monde entier, ce qui soulève des questions embarrassantes sur le moment où la politique rattrapera les nouvelles réalités économiques. »

Le rapport note que la hausse des rendements obligataires américains au cours des dernières semaines s'est produite malgré les réductions substantielles de la Fed (d'un point de pourcentage) depuis septembre. Cette évolution s'inscrit dans une tendance internationale. Le taux de l'obligation japonaise à 10 ans est de 1,2 %, soit le taux le plus élevé depuis 2011. Le taux du bund allemand à 10 ans est à son plus haut niveau depuis cinq mois, à savoir 2,5 %, après avoir connu une « montée en flèche » au cours du mois dernier.

« Un rappel du pire scénario (à moins d'un défaut de paiement pur et simple), poursuit le reportage, vient du Royaume-Uni. Cette semaine, le taux de 4,8 % sur les obligations d'État à 10 ans est le plus élevé depuis 2008 et le taux à 30 ans, à près de 5,4 %, est à son plus haut niveau depuis plusieurs décennies. »

Londres « spécule sur les réductions de dépenses douloureuses à prévoir si les justiciers obligataires ne faiblissent pas ».

Posant la question de savoir si les États-Unis sont à l'abri de ce processus, l’article note que les paiements d'intérêts sur la dette publique sont déjà plus élevés que ceux sur l'armée. Si le statut du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale a permis d'emprunter, « on peut supposer que ce privilège n'est pas illimité ».

Il est intéressant de noter que les « fiascos » financiers de ces dernières années se sont concentrés sur des « obligations d'État supposées ultra-sûres », notamment l'effondrement des fonds de pension en Grande-Bretagne en 2022 et l'implosion de la Silicon Valley Bank en 2023.

Personne n'est à l'abri de la réévaluation des risques, quelle que soit la solidité de son bilan, conclut l'étude. Alors que les États-Unis pourraient être en mesure de se sortir indemnes des incertitudes et des rendements obligataires plus élevés, les marchés ont envoyé un message selon lequel l'ère de ce qu'ils appellent le gouvernement « libre » était révolue.

Cette analyse soulève la question suivante : qui va maintenant payer ? Ici, il n'y a pas d'incertitude. Ce sera la classe ouvrière dans tous les pays.

Aux États-Unis, la réduction de 2000 milliards de dollars des dépenses publiques, sur un budget de 6300 milliards de dollars, annoncée par Elon Musk, le bras droit de Trump parmi les oligarques, ne proviendra pas des intérêts versés aux détenteurs d'obligations ou des dépenses militaires, mais des infrastructures et services sociaux essentiels, ce qui aggravera la crise révélée de manière si flagrante par les incendies de Los Angeles.

(Article paru en anglais le 13 janvier 2025)