Tras los trascendentales acontecimientos políticos del martes, la reunión de la Reserva Federal de los dos días siguientes para fijar la política monetaria se calificó como una de las más intrascendentes de los últimos tiempos. Pero puede que las futuras reuniones no sean tan tranquilas.

Como se esperaba, la Reserva Federal recortó ayer su tipo de interés en un cuarto de punto porcentual (25 puntos básicos). Esto se había presagiado en su reunión de septiembre, cuando la Fed redujo su tipo en 50 puntos, el primer recorte desde que empezó a subir los tipos hace dos años y medio.

En sus observaciones preparatorias, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, se ciñó a su guión de mantener el rumbo, afirmando que la Reserva Federal trataría de cumplir su mandato dual de lograr la estabilidad de precios, definida en las condiciones actuales como un objetivo de inflación del 2%, garantizando al mismo tiempo el máximo empleo.

Al presentar un panorama de una economía estadounidense fuerte, con una inflación a la baja, un crecimiento en torno al 2,8 por ciento y un mercado laboral que, aunque 'enfriándose', seguía siendo fuerte, Powell dijo que la Fed seguiría intentando alcanzar el llamado tipo «neutral», ni restrictivo ni expansivo, 'con cuidado' y 'paciencia'.

“Nada en los datos económicos sugiere que el comité tenga ninguna necesidad de tener prisa por llegar allí', dijo. Hubo 'fuerte crecimiento económico' y 'fortaleza continua en el mercado laboral'.

Sin embargo, Powell eludió señaladamente una pregunta sobre su imagen de una economía 'fuerte' que contrasta tan marcadamente con la experiencia vivida por millones de trabajadores y sus familias que lidian con una reducción significativa en sus niveles de vida reflejada en el giro contra los demócratas.

El regreso de Trump y el impacto de su agenda propuesta de recortes masivos de impuestos, aranceles arrolladores y deportación masiva de inmigrantes se planteó en la sesión de preguntas y respuestas de la rueda de prensa al término de la reunión.

Powell desvió estas preguntas, negándose a pronunciarse sobre el efecto que tendrían las políticas de la nueva administración. 'No adivinamos, no especulamos y no suponemos', dijo.

Pero hubo una cuestión a la que dio una respuesta definitiva.

Ya en la última parte de 2019, cuando el mercado bursátil exigía un recorte de tipos, Trump insistió en que Powell lo cumpliera. En una publicación en Twitter (ahora X) en agosto de 2019, Trump preguntó: “¿Quién es nuestro mayor enemigo, Jay Powell o el presidente Xi [Jinping]?”, el presidente chino.

En línea con el objetivo de Trump de llenar puestos cruciales de su segunda Administración con allegados, parte de su entorno ha estado presionando para que Powell sea destituido. Preguntado sobre si dimitiría si se lo pidieran, Powell respondió: “No”. Cuando se le preguntó si podría ser destituido Powell dijo que eso “no lo permite la ley”.

En cuanto a las cuestiones económicas a más largo plazo, una de ellas fue la de la deuda pública estadounidense. Ahora se acerca rápidamente a los 36 billones de dólares en unas condiciones en las que el pago de la factura de intereses ha pasado de unos 300.000 millones de dólares anuales hace unos años a más de un billón en la actualidad. En la actualidad, alrededor del 14% del gasto público total, es decir, uno de cada siete dólares, se destina a hacer frente a esta factura.

Powell dijo que la Reserva Federal tendría en cuenta los cambios sustanciales y persistentes en los costes del endeudamiento público estadounidense. También repitió comentarios anteriores en el sentido de que, si bien el nivel actual de deuda estadounidense era sostenible, la senda actual de acumulación de deuda era «insostenible».

Varias preguntas se refirieron a la reciente subida de los rendimientos en la parte larga del mercado de bonos, que habían empezado a bajar a principios de año.

Una de las razones aducidas para explicar esta subida es que refleja la preocupación de que, con una incertidumbre económica y geopolítica considerable, la inflación pueda repuntar de nuevo. Otra es que, con el aumento de la deuda pública, el Tesoro debe emitir cantidades cada vez mayores de bonos, lo que reduce su precio y hace subir los rendimientos. (Ambas cosas tienen una relación inversa).

Aunque Powell trata de eludir las preguntas sobre el efecto de las políticas de la administración Trump, insistiendo en que la Fed es «dependiente de los datos» y hace sus evaluaciones del efecto de la política gubernamental cuando se ha promulgado la legislación, los cálculos ya se han hecho.

Ya se espera que EE.UU. registre un déficit fiscal equivalente al 6,5 por ciento del PIB en 2024, lo que elevaría la deuda total a alrededor del 100 por ciento del PIB. Según un informe de Bloomberg, la propuesta de Trump de rebajar los impuestos de sociedades y sobre la renta elevaría esta proporción al 116 por ciento del PIB en 2028. Las medidas arancelarias sobre las importaciones chinas y de otros países elevarían los precios entre un 0,5 y un 4,3 por ciento, dependiendo de cuántos otros países tomaran represalias, además de ralentizar el crecimiento económico.

Un comentario de Chris Giles del Financial Times, publicado antes del anuncio de ayer de la Fed, dijo que la rotunda victoria de Trump “cava una serie de trampas para osos para los banqueros centrales” y presentó “algo así como una crisis para los funcionarios monetarios”.

Señaló que los banqueros centrales sacarían a relucir guiones trillados en sus conferencias de prensa y evitarían los temas clave que “preocupan a todos los demás” mientras aparentan mantener la calma.

“Donde los bancos centrales están más expuestos, sin embargo, es en sus capacidades de modelización económica”, continuó.

“Si Trump utiliza su nueva autoridad generalizada para imponer aranceles a niveles de la década de 1930, deportar inmigrantes en masa y recortar radicalmente los impuestos como había prometido, los modelos económicos son extremadamente pobres para hacer frente a cambios tan grandes. Se basan en datos en períodos de relativa calma y luchan para hacer frente a las consecuencias de tiempos más tumultuosos”.

En consecuencia, los bancos centrales corren el riesgo de ser “cegados por el posible mundo de tensiones geopolíticas, guerras comerciales viciosas y un presidente decidido a tener voz en las decisiones de la Fed, subestimando enormemente las posibles repercusiones”.

Su conclusión fue que si Trump va en serio con sus propuestas económicas, entonces “se avecina un periodo más problemático para los bancos centrales”.

(Artículo publicado originalmente en inglés el 7 de octubre de 2024)