Las medidas de estímulo financiero anunciadas por el Banco Popular de China (PBoC) la semana pasada han tenido el efecto deseado al provocar un auge en el mercado de valores. El índice CSI de las empresas listadas en Shanghái y Shenzhen subió un 8,5 por ciento el lunes, su mayor aumento en un solo día desde 2008, llevando el aumento acumulado de la semana anterior al 24 por ciento.

Sin embargo, el mercado sigue estando un 31 por ciento por debajo de su máximo en 2021. Aunque las acciones del PBoC han sido bien recibidas en los círculos financieros, el sentimiento general es que se debe hacer mucho más para levantar la economía, sobre todo porque la estimulación financiera ha perdido la efectividad que tenía en el pasado.

Ahora hay lo que un informe describió como un clamor “ensordecedor” por una acción más radical por parte del gobierno, centrado en la necesidad de un impulso fiscal de alrededor de 1,4 billones de dólares, como propuso recientemente Liu Shijin, un ex alto funcionario del PBoC.

En un artículo reciente, Ambrose Evans-Pritchard del Telegraph de Londres reportó comentarios de Freya Beamish y Rory Green de la firma financiera TS Lombard. Dijeron que el mecanismo de transmisión monetaria estaba roto y que la economía se dirigía a una contracción total del crecimiento del PIB el próximo año.

“Hemos estado cubriendo la economía durante toda nuestra carrera y nunca nos hemos sentido más preocupados por el crecimiento chino. Los responsables de políticas han escogido la deflación de la demanda y eso es lo que están obteniendo”, dijeron.

Por deflación de la demanda, se refieren a la negativa del gobierno a iniciar medidas de estímulo fiscal debido a su deseo de reducir la deuda.

En una publicación a principios de esta semana, el multimillonario de fondos de cobertura Ray Dalio, fundador de Bridgewater Associates, quien tiene una larga trayectoria de actividad en China, acogió con aprobación las medidas del banco central. Pidió al gobierno que “haga lo que sea necesario,” recordando la promesa del exgobernador del Banco Central Europeo Mario Draghi en el apogeo de la crisis del euro en 2012. Pero eso “requeriría mucho más de lo que se ha anunciado”, dijo Dalio.

Uno de los principales problemas que enfrentan los encargados de formular políticas es qué hacer con la crisis de la vivienda e inmobiliaria. Tras la crisis financiera global de 2008, el sector inmobiliario y la construcción se convirtieron en un pilar clave del crecimiento económico chino, representando hasta el 30 por ciento del PIB, según algunas estimaciones.

Hoy, la crisis inmobiliaria se ha convertido en una de las principales fuerzas que arrastran la economía hacia abajo. De 1980 a 2010, la tasa de crecimiento de China rondaba el 10 por ciento anual. Según el FMI, solo será del 4 por ciento en los próximos cinco años, mientras que otras proyecciones son aún más bajas.

El alcance de la crisis de la vivienda fue destacado en un análisis publicado por el Wall Street Journal esta semana. Dijo que el colapso inmobiliario había dejado “decenas de millones de unidades habitacionales vacías”, que dejaron a las autoridades locales “con hogares que quizás nunca puedan llenar”.

Citando un conteo de estimaciones de economistas, el informe indicó que “el país podría tener hasta 90 millones de unidades habitacionales vacías”.

Otro informe anterior en el Journal estimó la pérdida en papel en el sector inmobiliario habitacional en 18 billones de dólares.

Una de las medidas solicitadas por quienes abogan por un estímulo fiscal es el aumento de las medidas de seguridad social, para que los hogares estén incentivados a gastar, proporcionando así un impulso a la economía a través de un mayor gasto de consumo.

Pero al menos hasta ahora, el gobierno se opone a dichas medidas. El presidente chino Xi Jinping ha declarado que el “welfarismo” fomenta “personas perezosas que consiguen algo a cambio de nada”.

El eje central de la estrategia económica de Xi se concentra en el desarrollo de “fuerzas productivas de alta calidad” en el área de alta tecnología, produciendo bienes para exportación. Pero este programa se enfrenta a obstáculos erigidos por los principales mercados potenciales.

Estados Unidos está escalando continuamente las prohibiciones sobre la exportación de componentes de alta tecnología a China y restringiendo la importación de sus productos con conexiones a Internet, particularmente vehículos eléctricos, por razones de “seguridad nacional,” mientras que otros países están buscando elevar los aranceles sobre los productos chinos.

El marcado deterioro de la economía china no solo representa un problema importante para el régimen gobernante, debido al peligro de que erosione su base social entre la clase media alta y desencadene luchas entre la clase trabajadora. También tiene vastas implicaciones globales bajo condiciones donde, desde 2008, China ha sido un contribuyente importante al crecimiento mundial.

La situación en Hong Kong es un indicio de lo que podría desarrollarse más rápidamente a medida que la economía de China continental se deteriora.

Un informe de Bloomberg esta semana señaló una disminución significativa en el mercado inmobiliario, particularmente en los segmentos altos, con algunas propiedades vendiéndose con un 50 por ciento de descuento.

La caída se extiende más ampliamente, según el informe, con una escasez de financiamiento que “está poniendo bajo presión a las empresas y a los individuos en Hong Kong de una manera no vista en décadas”.

“La desaceleración económica de China está socavando la demanda de todo, desde bienes raíces hasta el consumo en restaurantes, en un giro brusco respecto a los años de auge. Las tasas de interés históricamente altas y la caída de los precios de la propiedad están llevando a los vendedores a ofrecer descuentos más grandes, llevando a una espiral descendente. El débil gasto del consumidor está deprimiendo las ventas en los negocios minoristas, lo que lleva al cierre de establecimientos y socava aún más la confianza pública”.

Las llamadas pequeñas y medianas empresas, que emplean alrededor del 45 por ciento de la fuerza laboral del sector privado de Hong Kong, están siendo duramente golpeadas. Más de tres cuartas partes de ellas no han logrado recuperarse a niveles previos a la pandemia y más de un tercio espera que las condiciones empeoren el próximo año.

Los fracasos corporativos están en aumento. En los ocho meses hasta agosto, 305 empresas fueron liquidadas por orden judicial con el nivel de quiebras en camino de superar el total del año pasado de 354, el nivel más alto desde 2010.

Las ventas minoristas cayeron un 12 por ciento en julio en comparación con un año antes.

El artículo citó los comentarios de Angus Chang, subgerente de una empresa alimentaria. Dijo que la economía de Hong Kong era “totalmente diferente antes de la pandemia y después de la pandemia”.

“La estructura de la economía se basa en la propiedad y las acciones, por lo que cuando esos mercados son tan débiles, no puedes crecer. A nadie le gusta comprar cosas o gastar dinero. Es doloroso”, dijo.

(Artículo publicado originalmente en inglés el 02 de octubre de 2024)